脱手还是保留诺西：诺基亚面临两难境地

北京时间4月3日消息（艾斯）《福布斯》杂志网络版近日发表文章称，诺基亚西门子(以下简称“诺西”)以目前形式存在的时间可能不会太久了。就在其两家母公司现有6年期协议在4月到期的几天前，诺基亚和西门子两家公司上周共同坐下来，为其电信基础设施合资企业开拓出了一个新的计划。

根据这份新的协议，双方合作伙伴可自由处理其各自所持的诺西股份，无需担忧会有被另一方否决的危险。尽管两家公司计划短期内仍像往常一样运营合资公司，但是对诺西仅拥有非控制权股份的西门子公司，近年来一直在寻求摆脱非核心资产，它在未来几个月很可能将减持股份或者完全退出合资公司。另一方面，诺基亚则面临着一个非常棘手的情况。

诺基亚的困境

在过去一年，由于诺基亚转向Windows Phone之后出现智能手机销售量锐减，诺西成为这家手机制造商唯一的亮点。借由正在进行的重组进程，以及全球许多国家正过渡至4G LTE，诺西不仅在上个季度恢复经营获利能力，而且连续四个季度产生了现金流。当诺基亚正通过暂停派息和出租总部大楼来节约现金时，诺西作为一个非核心资产却拥有稳定的现金流，从而被证明是非常有价值的。上个季度，诺基亚成功增强了8亿欧元的现金状况，其中80%以上是来自于诺西。

因此，我们估计诺西是诺基亚目前最大的价值贡献者，占据近34%。这实际上意味着，诺基亚不会轻易舍弃这样一块有价值的资产。它将寻求一家企业愿意出价60亿美元购买其所持一半诺西股份来兑现，或者减持股份。但是，鉴于诺西并非在持续的基础上一直盈利，现在这家合资公司可能很难获得一个好的估值。并且，诺基亚不可能满足于那些未考虑诺西持续好转和其创造的宝贵现金流的估价。因此，尽管诺基亚最终将因诺西是其非核心业务而退出合资公司，但是直到其手机业务足以翻身，并且诺西达到连续几个季度维持盈利为止，我们才会看到这件事情发生。

诺西的转机

诺西维持盈利的可能性是相当大的。在过去的一年中，越来越多的迹象显示诺西正在走出谷底。由于正在进行的重组，不仅帮助其提升了经营利润率，还恢复了其无线业务重点。因此，诺西已迅速成为全球4G LTE过渡的领导者，并且正从其竞争对手那里夺取市场份额。

截止2012年第三季度，诺西已成功增加了市场份额，占据无线基础设施行业市场的20%，仅落后排名第二位厂商——华为两个百分点。现在该公司预期将在2013年底前收回仅次于爱立信的第二位排名。这些收益中的大部分应该是来自于4G LTE，诺西成功在2012年第三季度捕获了这一市场22%的份额。

除了收入份额外，诺西同样受益于业务精简和正在进行的裁员。作为诺西在2011年底宣布的重组计划的一部分，到2013年底，诺西计划裁员约17000人，并达到总计13.5亿美元的成本节约。同时，诺西一直在出售非核心资产，并增强对无线宽带业务方面的聚焦。由于此次重组，诺西在2012年已经表现得非常好，并在2012年第四季度恢复经营获利能力。因此，我们估算诺西在2012年的EBITDA利润率较上年增加一倍。这一个很大的利好迹象，显示该公司的成本节约计划正在奏效，我们预期这一趋势将在今年继续下去。

（英文链接：Nokia Siemens JV Has Been Huge For Nokia But Now Brings Uncertainty）