迪斯尼身价水涨船高 可能拒绝Comcast收购

在收到Comcast野心勃勃的收购要约之前，沃尔特-迪斯尼
公司(Walt DisneyCo.)业务的多样性就令其堪称一家有价值的娱乐公司。分析师称，迪斯尼与
Comcast合并将形成一家实力强大的媒体集团，但迪斯尼或许会回绝Comcast的企图，而Comcast
也可能因为迪斯尼索价过高而放弃收购。


商业模式日渐脆弱


美林(Merrill Lynch)分析师JessicaReif认为，两家公
司合并将产生与时代华纳公司(TimeWarner)、维亚康姆(Viacom)和新闻集团(NewsCorp.)并驾齐
驱的全球性媒体巨头。Reif在研究报告中称，迪斯尼的商业模式变得越来越脆弱，因为其广播缺
乏深度，且其与主要有线和卫星系统运营商的联系薄弱。


Reif列出了她对迪斯尼旗下产业的估价：主题公园业务价
值每股7.84美元，美国广播公司(ABC)网络为每股1.75美元，ABC电台集团每股3.08美元，电台资
产为每股2.31美元，包括ABC家族但以ESPN为主的有线网络为每股13.74美元。她认为，包括迪斯
尼、Touch?鄄stone和Miramax的制作室网络价值每股6.31美元，而迪斯尼消费产品价值为每股
1.97美元。扣除企业费用和净债务，并加上未列入合并报表的投资，Reif对迪斯尼股价的最终估
价为每股31.21美元。


自从Comcast发出收购要约后，迪斯尼股价一路上涨，上周
四创下28.41美元的52周新高。


收购要约报价偏低


Fulcrum GlobalPartners分析师Richard Greenfield
称，若按迪斯尼28美元的周四收盘价计算，Comcast很可能将付出更高价格才能收购迪斯尼。
Greenfield说，若Comcast上调报价，此报价还可能含有现金，那么这桩交易对Comcast股东利益
的稀释作用就更大，并且会令Comcast成为杠杆企业。而这正是Comcast2002年收购
AT&TBroadband后所极力避免的局面。


由于Greenfield认为迪斯尼不是一个“伟大的”公司，因
此他说如果Comcast提出更高出价，将显得极不理智。尽管Comcast提出了一个合理的价格，但是
基于迪斯尼的赢利能力，迪斯尼的投资者们期望的价格有些“不切实际”。


Greenfield称，迪斯尼可能以Comcast的出价不合逻辑为
由拒绝Comcast的出价。他说，Comcast将会再次提出更高的出价，如果这个出价仍不能打动迪斯
尼，那么Com?鄄cast可能放弃这次收购。


分析师看好迪斯尼增长势头


花旗美邦的分析师JillKrutick称，作为一家业绩卓越的
企业，迪斯尼公司的增长势头看起来还不错。迪斯尼管理层于上周召开的分析师和投资者会议使
Krutick对迪斯尼的长期前景的信心进一步增强。因此，她将迪斯尼2005财政年度的每股收益预期
从1美元上调至1.10美元，同时将截至2004年9月份的财政年度的每股收益预期维持于93美分。


Krutick在研究报告中称，她对于迪斯尼公司的有线电视、
广播、消费类产品和主题公园业务的前景更为乐观。


对于Comcast的出价，Krutick称，迪斯尼很可能基于价格
和缺乏重大战略价值这两个理由而拒绝Comcast的出价。她说，迪斯尼可能转而通过出售公司资
产、进行特别派息以及收购卫星电视、广播和有线电视领域的企业等手段释放该公司的价值。




摘自《新京报》