国民技术：多项新产品将会带来极大的业绩弹性

公告摘要：公司2013 年实现营业收入4.34 亿元，同比小幅增长1.22%;实现归属于上市公司股东的净利润468.51 万元，同比大幅下滑91.48%;基本每股收益0.02 元。

安信点评：公司业绩下滑的主要原因在于以下几点：(1)传统产品中的USBKEY 安全主控芯片价格继续下滑，此外移动支付不达预期;(2)新产品中的金融IC 卡芯片以及PA 芯片等尚没有规模贡献收入，但是此前已经有了较多的投入;(3)“手机深圳通”受理终端改造费用摊销，库存追加计提跌价准备(估计主要是CMMB 产品)，以及未决仲裁计提了一定额度的预计负债。

虽然公司2013 年的业绩并不理想，但我们仍然看好未来的发展空间，预计2014 年将成为公司的一个重要的拐点，多项新产品将会带来极大的业绩弹性。从公司的发展方向上来看，市场化成为战略重心：一方面是产品竞争的市场化，另一方面是资本运作的市场化。最近公司参股创投是资本运作的初步规划，对于公司准确把握与培育技术热点有很较大的帮助。最近国内对于高通反垄断的报道越来越多，反映出国内对于芯片国产化的较强预期，公司作为国内一流的IC 设计公司，有望在这一波国产化的大潮中成长为龙头企业。

投资建议：预计公司2013 年-2015 年的营收增长分别为0.6%、66.1%和76.4%，净利润增长率分别为-90.6%、2,056.8%和99.1%，EPS 分别为0.02、0.41 和0.82 元，维持买入-A 的投资评级，目标价35 元。

风险提示：USBKey 等老产品价格下滑;TD-LTE、PA、金融IC 卡芯片等新产品市场推广不达预期。(安信证券)

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