寺库利润下滑股价低迷，金融、智能等多元发展失焦

继2018年第四季度净利润同比基本持平后，寺库的盈利能力依旧未有明显起色。寺库日前发布的财报显示，截至2019年第一季度，该公司已连续11个季度实现盈利，但净利润增速连续下滑已是不争的事实。

根据寺库发布的2019年第一季度未经审计财报，报告期内该公司陷入增收不增利的尴尬，总营收同比增长46.5%至11.75亿元，净利润则同比下滑39%至1580万元。而早在2018年Q4，寺库的净利润增速已有放缓迹象，盈利能力疲软态势初显。

业内人士表示，近两年寺库线上及线下规模不断扩张，营业成本居高难下，盈利能力有待市场观察。而在奢侈品销售之外，寺库还将业务拓展至金融等领域，多元化发展略显失焦。

利润下滑股价低迷，成本控制有待考验

记者梳理寺库的财报发现，2018年前三季度，寺库的营收及净利润增长稳定。其中，2018年Q1至Q3，寺库营收分别为8.03亿元、12.2亿元和15.72亿元，同比增速从42.88%逐步增至60.08%；同期净利润分别为0.26亿元、0.36亿元及0.45亿元，同比增速从8.3%增至32.35%。

但在2018年Q4，该公司的营收与净利润增速双双下滑；直到2019年Q1，寺库的营收增速有所回升，但净利润同比增速继续下滑，开始出现负增长。

具体而言，2019年Q1寺库的总净营收为11.75亿元，同比增长46.5%；净利润为1580万元，同比下滑39%，若不按照美国通用会计准则计算的净利润同比降44.1%至1930万元。

香颂资本执行董事沈萌对记者表示，从财报数据看，寺库一季度呈现增收不增利特征，意味着其成本越来越高、利润越来越低，不太能给投资者带来预期回报。

财报显示，2019年Q1寺库营收成本同比增长38.2%至9.27亿元。寺库方面称，收入成本的增长低于总收入的增长，这主要是由于公司采购议价能力的提高以及平台服务业务在总收入中所占比例的增加。

不过，寺库的运营费用增速远高于收入增速，报告期的运营费用同比增长109%至2.27亿元。其中，履约费用同比增长72.1%至4560万元，营销费用同比增长95.3%至1.119亿元，技术和内容开发费用同比增长30.5%至2310万元，一般管理费用更是同比大增560%至4620万元。

北京一位券商人士分析指出，2019年寺库为了加强与各大品牌商的合作不断做商业露出，难免导致成本上升，而当前寺库仍处于规模扩张阶段，营收成本势必还将继续增长，其盈利能力有待市场进一步观察。未来，如何更好地控制成本将成为寺库的一大考验。

蓝鲸TMT记者注意到，自2018年8月寺库股价达到每股15.48美元的高点后，其股价便震荡下行，在同年10月26日跌至8.54美元/股后，一直在低位徘徊。截至6月14日收盘，寺库股价跌至6.91美元/股，较前述高点缩水55.36%，公司市值仅3.47亿美元。

“电商原本就是一个竞争激烈的市场，资本市场不看你卖什么，就是看你赚不赚钱。”沈萌称，“寺库本身并不属于有高技术含量的科技企业，不太容易获得更高的估值，这种状况在资本市场上只能是越来越不被重视，未来的股价走势恐怕不太乐观。”

拓展金融、智能等业务，多元化发展或失焦

寺库成立于2008年，并于2017年9月登陆美国纳斯达克。寺库最初以奢侈品电商起家，销售箱包、手表、豪车甚至私人飞机等品类，近两年，其一直在发力布局线下。据了解，目前寺库在北京、上海、香港、马来西亚等多个城市落地线下体验店“库会所”，每个店都设有专业鉴定师团队，试图借此与线上销售体系形成闭环。

与此同时，寺库也开始将业务拓展至电商之外的其他领域。根据寺库官网的信息介绍，目前，寺库旗下业务板块除了最重要的寺库商业外，还包括寺库金融、寺库智能和寺库社群。

其中，寺库金融是通过供应链金融和消费金融，为高端消费者打造的跨境金融消费服务，包括跨境大额支付、多币种换汇、跨境购买退税等服务。寺库智能是利用物联网、智能终端设备、可穿戴设备技术感知用户兴趣，结合大数据行为分析了解用户需求，通过一系列智能化手段为用户提供服务。寺库社群则主要包括寺库基于社群、共享产业新模式打造的库店、TryTry等新平台，前者以社群零售理念为基本，后者以共享理念为基础，提供奢侈品租赁和置换服务。

在多元化发展的推动下，2018年Q1至今，寺库的GMV（商品交易总额）及活跃用户数保有一定增长。其中，寺库2019年Q1的GMV为22.065亿元，同比增97.1%；活跃用户数量达30.5万人，同比增89.6%。

随着寺库的业务版图日益扩张，该公司并不愿外界将其与奢侈品电商直接划上等号。寺库集团创始人兼CEO李日学曾在一场论坛上表示，虽然寺库有线上及线下奢侈品售卖服务，但并不是“奢侈品电商”概念。

不过，从寺库的营收构成来看，来自商品销售带来的收入始终是该公司的营收支柱。以2019年第一季度为例，当季该公司的商品销售收入为11.24亿元，在总营收中的占比高达95.66%，而市场及其他服务仅在总营收中贡献了不到5%的比例。

“寺库自上市以来便急于拓展自身业务，拓展的业务多建立在奢侈品交易上，但其在奢侈品销售方面并不具备独特的竞争优势，在主业护城河尚浅的情况下进行多元发展，显得有些失焦。”上述券商人士认为，即便寺库对外释放线上线下结合的概念，但这对投资者来说意义不大。