国内封测三巨头业绩下滑背后，这些风险不得不看

根据SIA数据显示，2019年第一季度全球半导体市场同比下降了5.5%。受到全球半导体市场下滑影响，我国集成电路行业2019年一季度增速大幅下降。

根据中国半导体行业协会统计，2019年一季度我国集成电路产业销售额1274亿元，同比增长10.5%，增速同比下降了10.2个百分点，环比下降了10.3个百分点。其中：封装测试业销售额423亿元，增速下降幅度最大，同比仅增长5.1%。

市场环境不佳也直接反应在国内封测厂商一季度的业绩之中，2019年一季度，长电科技和通富微电陷入亏损，华天科技业绩下滑严重。

随着二季度集成电路行业逐步回暖，2019年1-6月我国集成电路产业销售额3048.2亿元，同比增长11.8%，增速比一季度略有增长。其中，封装测试业销售额1022.1亿元，同比增长5.4%。

可惜是的，国内封测厂商的业绩并未能转好，笔者通过2019年Q1和上半年的业绩对比发现，除通富微电在AMD的带动下实现营收逆势上涨外，长电科技以及除去Unisem业绩的华天科技（2019上半年，华天科技因合并Unisem增加营业收入8.55亿元，归属于上市公司股东的净利润增加2066.79万元）营收都出现了较大下滑。

此外，长电科技第二季度的亏损进一步扩大，而通富微电亏损虽还在持续，但亏损幅度变小，同时，华天科技保持了其长期盈利的优势。

从毛利率方面看来，由于封测市场需求下降、中美贸易摩擦升级等不利因素，为提升产能利用率，各大厂商抢抓订单不惜牺牲毛利率，2019上半年，长电科技、华天科技、通富微电的毛利率都降到了近年来的最低点。

透过国内三大封测厂商的财报，笔者看到国内封测厂商共同面临着中美贸易摩擦、市场需求减弱、竞争激烈等一系列大环境带来的危机，虽然封测市场整体需求在大幅下降后，已经开始了逐步回暖的阶段，但长电科技、通富微电、华天科技都面临着各自的危机。

长电科技：高层震荡/亏损持续

2019上半年，长电科技董事会进行了换届选举，长电科技前任董事长王新潮先生、副董事长张文义先生、董事刘铭先生齐齐退出，周子学先生、ChoonHeungLee（李春兴）先生、罗宏伟先生成为新一届董事会成员。

伴随着董事会成员的调整，长电科技高层开始大换血。

新一届董事会选举周子学先生为长电科技第七届董事会董事长，同时聘任ChoonHeungLee（李春兴）先生为公司首席执行长（CEO）、首席技术长以及聘任吴宏鲲为董事会秘书、聘任罗宏伟为执行副总裁、聘任穆浩平为首席财务长，聘任俞红为首席人力资源长。

长电科技原总裁赖志明在2018年9月辞任总裁一职，而后担任执行副总裁一职，如今，执行副总裁一职该为罗宏伟担任，而赖志明则从长电科技正式离任了。

除此之外，长电科技原董秘朱正义、首席运营协调长田镇英、首席法务长徐良辉以及首席技术长沈一权均在2019上半年离任。

在恶劣的市场环境下，新一届的“领导班子”也回天乏术，2019上半年，长电科技五大控股公司净利润全线下滑，其中星科金朋的亏损并未改善，或许新的一轮“高层换血”已经在酝酿之中了。

据悉，2018年，长电科技因计提商誉减值准备及坏账准备，资产减值损失高达5.47亿元。

截至6月30日，长电科技账面的商誉价值达22.75亿元，2019上半年长电科技并未进行计提商誉减值准备，可惜的是，由于全球智能手机出货量下滑、部分客户控制库存延缓下单导致产能利用率不足，星科金朋2019上半年实现营业收入45,772.44万美元，同比减少24.61%；净利润-4,320.00万美元，与上年基本持平，商誉减值的风险一触即发。

除商誉风险外，财务风险也值得警惕，2019上半年长电科技货币资金大幅减少，而短期负债大幅增长，2019年6月30日长电科技的货币资金和短期负债分别为33亿元、111亿元，而2018年12月31日分别为47亿元，71亿元。

华天科技：商誉危机袭来

2019年1月，为扩大公司规模，获取欧美客户，华天科技完成对马来西亚主板上市公司Unisem的收购，因此，华天科技的商誉金额一跃由0.19亿元升至7.91亿元。

据悉，Unisem在2017年实现利润约合人民币2.5亿元，2018年净利润约合人民币1.6亿元，2019上半年Unisem仅实现净利润（20274千林吉特）约合人民币0.34亿元。由此可见，Unisem虽一直盈利，但近3年来净利一直处于大幅下滑的状态。

华天科技也在半年报中写道，报告期内，Unisem 一直保持平稳发展，盈利能力良好。但若未来受宏观经济下行、半导体行业周期性波动、行业竞争加剧等因素影响，或 Unisem 自身技术研发、市场拓展、经营管理等方面出现重大不利变化，导致其经营状况不如预期，可能需要对商誉计提减值，将对公司的经营业绩产生不利影响。

华天科技上半年净利润仅8561.02万元，在7.91亿元的巨额商誉面前，显然是不堪一击的。

通富微电：过度依赖AMD

2016年4月29日，在国家集成电路产业基金支持下，通富微电完成了收购AMD苏州及AMD槟城各85%股权的交割工作，公司与AMD建立战略合作伙伴关系。

值得一提的是，通富微电约一半的收入来自AMD，利润也多来自于AMD，对AMD存在过度依赖的危机。

据了解，通富微电与AMD在业务方面的深度合作已经由3年延长至5年，2019年是通富超威苏州、通富超威槟城并购后从第三年踏入第四年，虽目前双方合作良好，但贸易摩擦持续升级带来了巨大不确定性也值得警惕。

显然通富微电早已经意识到了这个问题，也在持续加大客户拓展力度，努力挖掘新的客户资源。据2019半年报显示，2019年年初至今成功吸引了21个新客户，客户总数比去年同期增加一倍，新客户中39%已经开始样品生产。

2019上半年通富微电的毛利率为9.76%，同比下滑7.01%。其中，中国境内毛利率为1.05%，同比下降5.17%；中国境外毛利率为11.36%，同比下降7.08%。

此外，2017年、2018年及2019年上半年，通富微电出口销售收入占比分别为82.47%、86.41%、83.83%，外销收入占比较高。

通富微电表示，如果人民币对美元汇率大幅度波动，将直接影响公司的出口收入和进口成本，并使外币资产和外币负债产生汇兑损益，对公司业绩产生一定影响。