派瑞半导体IPO成功过会，背后实控人是陕西国资委

12月5日，在第十八届发审委2019年第193次工作会议上，西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司（以下简称“派瑞半导体”）IPO申请获通过。

自2018年年末进入IPO通道以来，派瑞半导体在排队一年后正式上会获批，即将在创业板上市，其上市时间已超过行业平均水平。西安派瑞副董事长陈烨曾表示，在公司股改上市期间，得到了政府相关部门的大力支持、解决了上市申报的诸多重大问题，扫清了上市申报路上的重大障碍，突破了“因故将在36个月内无法进行IPO申报”的关口。

如今，随着派瑞半导体成功IPO，其背后的实际控制人亦逐渐浮出水面。西安电力电子技术研究所控股子公司（以下简称“西电所”）持有派瑞半导体52.7392%的股权，为公司的控股股东，而陕西科技控股集团有限责任公司（以下简称“科控集团”）对西电所履行唯一出资人职责的机构。

值得提及的是，2012年，派瑞半导体开启了增资程序，引进外部战略投资人，经过层层遴选，最终引进了国开基金、砻淬资本、开信派瑞、陕西金河、西安金河等创业投资基金，为派瑞半导体解决了资金问题。其中持有派瑞半导体8.53%股权的砻淬资本系西安高新技术产业风险投资有限责任公司（简称“西高投”）持股公司，派瑞半导体也成为西高投管理的陕西省集成电路基金投出的第一家上市公司。

陕西国资委为实控人

派瑞功率半导体的前身，是我国唯一一所从事电力半导体器件工艺技术、变流技术研究的专业研究所——西安电力电子技术研究所。

自2010年整体改制以来，派瑞半导体在建成世界一流水平的功率半导体器件研发生产基地的同时，还积极引入国家开发银行、中信资本、省内资本等战略合作伙伴，增资扩股，已发展成为一个具有现代科学管理模式的科技型股份制企业。

据招股书披露，派瑞功率半导体为西电所控股子公司。截至本招股说明书签署之日，西电所持有公司 126,574,080 股股份，持股比例为52.7392%，为公司的控股股东。而科控集团对西电所履行唯一出资人职责的机构，陕西省国资委持有科控集团100%股权。截至本招股说明书签署之日，陕西省国资委通过科控集团和西电所合计持有公司 135,515,760 股股份，持股比例为 56.4649%，为公司的实际控制人。

可以说，派瑞功率半导体实为国资控股公司，且有颇多的投资机构财力支持，“家底”可见一斑。而派瑞功率半导体选择发行新股来募资，与其业绩问题密不可分。

为主营业务募资5.7亿元

据招股书披露，派瑞功率半导体主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务，产品可分为高压直流阀用晶闸管、普通元器件及电力电子装置三大类。其高压直流阀用晶闸管拥有较高的市场份额，主要竞争对手为中车时代电气；其普通元器件在大功率半导体市场领域占有一定的优势，主要竞争对手是中车时代电气和台基股份等。

在财务方面，2015年-2018年1-6月的营收分别为2.37亿元、2.54亿元、3.17亿元及1.44亿元；与之对应的净利润分别为2021万元、3092万元、6029万元及3090万元。

从这两项数据可知，派瑞功率半导体的营收和净利润是双向增长的态势。然而，在这两项数据增长的背后，笔者注意到其投资活动产生的现金流量净额处于负增长、存活账面价值较高、周转率偏低及毛利率波动大等问题。

此外，2015年-2018年1-6月，派瑞功率半导体的投资活动产生的现金流量净额分别是-59.5万元、-502.60万元、-1328.71万元、-1385.41万元，呈逐年负增长。同期，存货的账面价值分别为 21,838.34 万元、23,441.67 万元、16,471.64 万元和 11,990.27 万元；存货周转率分别为 0.55、0.56、 0.85 及 0.54。

由此可见，派瑞功率半导体从2017年开始处于入不敷出的状态，且存在一定的资金隐患。因而，派瑞功率半导体上市募资也显得尤为迫切。

据招股书披露，派瑞功率半导体此次募资5.7亿元，用于大功率电力半导体器件及新型功率器件产业化项目。

派瑞功率半导体表示，本次募集资金投资项目围绕公司主营业务展开，募集资金项目的有效实施将进一步提高公司技术研发水平，强化和拓展公司的核心竞争力，并提高公司的盈利水平。