环联连讯赴港IPO：押注5G 中兴\大族\烽火皆为大客户

5G浪潮袭来之际，一众产业链上的公司都跃跃欲试，而环联连讯科技选择在港交所IPO，迈出资本市场跃升的关键一步。

这家成立于1990年的香港通讯设备零部件生产商，为电讯及数通的知名方案及器件供应商，产品范围覆盖多个领域，包括射频/微波、光通讯、工业激光，以及用于通讯系统的各类产品，比较完整地经历了2G到5G的应用时代。

招股书资料显示，环联连讯科技在2018财年及2019年（截至3月31日）和截止2019年9月30日的6个月的营收分别为8.43亿港元、8.71亿港元和4.29亿港元，大部分收益来自中国内地客户，主要有中兴、大族激光、华工科技等，占比为80.8%，其次为中国香港。

在净利润方面，2018财年及2019年（截至3月31日）和截止2019年9月30日的6个月的净利润分别为3494.6万港元、2704.8万港元和1266.9万港元，总体盈利能力有些疲软。

环联连讯四大板块业务，电讯基础设施持续贡献超60%营收

环联连讯科技主要有四块业务，分别是电讯基础设施、数据中心、物联网及网络接驳产品和商用激光。

电讯基础设施主要是指利用有线及无线技术建设连接同城、城际、城镇、高速公路的电讯网络，甚至与海外国家建立联系。在5G的语境下，环联连讯科技可以提供放大器、二极管、交换机、接收器/发射器等零部件，以供客户组装生产5G基站、物联网设施等。

这一块业务是环联连讯科技最主要的业务，在2018财年、2019财年和截止2019年9月30日的6个月的营收分别为5.48亿港元、5.77亿港元和3.07亿港元；分别占当期营业收入的65.1%、66.2%和71.6%，可以看出随着5G建设的提速，这一块业务所占营收的比重逐步上升。

数据中心是一个存储库，可容纳伺服器、路由器、交换机及防火墙等计算设施，以及支持备份设备等零部件，其将一间机构的资讯科技运营及设备集于一身；同时，数据中心存储、管理及传播数据。

环联连讯科技提供集成电路、激光器、雪崩光电二极管 （APD）╱光电二极管（PD）接收器等零部件，以供生产主动式电缆和光模块，用以进行光缆传输、发射及接受光信号。

数据中心业务在2018财年、2019财年和截止2019年9月30日的6个月的营收分别为0.99亿港元、1.07亿港元和0.58亿港元，分别占当期营业收入的16.7%、15.2%和13.4%。

物联网及网络接驳产品是指环联连讯科技提供放大器、交换机和前端模块等零部件，以供上游客户生产WIFI家用关口站、无线电表和游戏板等；商业激光是指环联连讯科技提供二极管、调制器、工业激光器等零部件以供上游客户生产激光检测仪器等。

中兴、大族激光和华工科技为主要客户，客户-销售关系重叠严重

成立二十多年的时间里，环联连讯科技主要包括中国通讯模块制造商、两名领先的网络系 统设备供应商、物联网解决方案及产品供应商，以及其他经销商。截止2018财年、2019财年和截止2019年9月30日的6个月，环联连讯科技的客户分别有708名、743名和546名。

其中最主要的前五大客户，2018财年、2019财年和截止2019年9月30日的6个月的销售额占营业收入的比重分别为49.1%、40.3%及 48.2%。

虽然环联连讯科技没有透露重要客户的名字，仅以客户A、客户B……客户F这样的模糊描述替代，但是新浪财经根据招股书中多方数据相互交叉验证，仍然能得出环联连讯科技重要客户的具体情况。

比如客户B的描述为“一间于上海证券交易所上市的公司的附属公司，并为立足于中国的资 讯及通讯网络产品及解决方案供应商。根据其母公司的年报，截至二零一八年十二月三十 一日止年度，其母公司上市集团的收益及溢利分别约为人民币242亿元及人民币9亿元”

根据这个描述与A股市场上的烽火通信恰好相符。根据其2018年年报资料显示，烽火通信2018年实现营业收入242.35亿元，实现净利润8.44亿元。

资料显示烽火通信与华为、中兴并列的中国3家顶级网络系统设备供应商之一，其产品类别涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，光传输设备和光缆占有率居全国首列。

以这个逻辑类推，客户C是中兴通讯、客户D是华工科技、客户G是大族激光，他们都是上市类公司，至于客户A，按照招股书的描述疑似是华为，但是华为公布的核心供应商名单中，并没有找到环联连讯科技的身影。

环联连讯科技的客户和供应商重叠现象非常严重，招股书资料显示2018财年、2019财年和截止2019年9月30日的6个月，环联连讯科技分别有27名、26名及22名重叠的客户-供应商。

最主要的客户、供应商重叠关系的是客户F、客户G和供应商B，即东京一家电子制造商客户、大族激光和供应商Lumentum。

以大族激光为例，环联连讯科技2018财年和2019财年的销售额分别为3479.8万港元、3780.5万港元；采购额分别为27.1万港元和2.4港元，采购金额相对于销售金额而言不是很大。