2500亿大单！三大航巨资向空客购买客机

7 月1 日晚间，三大航均发布关于购买飞机的公告，合计与空客签署292 架A320系列飞机订单，具体情况如下：

国航：(1)公司与空客签订购64 架A320NEO 系列飞机协议，计划于23-27年分批交付;(2)集团持股51%的深航订购空客A320 系列飞机32 架，计划于24-26 年分批交付。本次交易将使本集团运力增长约10.4%。

南航：与空客签订购96 架A320NEO 系列飞机协议，计划于24-27 年分别交付30、40、19、7 架，预计将使集团运力增长约13.0%。

东航：与空客签订购买100 架A320NEO 系列飞机协议，计划于24-27 年分别交付28、31、34、7 架。同时，公司预计同阶段内将因租赁到期退出约68架飞机，我们测算得机队规模增长约4.26%。

19 年中法大订单落地，基于空客订单情况与交付能力，我们预计24-25年交付或低于预期

此次订单属于疫情前订购意向的落地，部分用于置换老旧飞机，属于正常引进。

根据三大航2021 年报披露的22-24 年飞机引进计划，24 年均无空客飞机引进计划，净增数均为负。此次订单为2019 年3 月中法350 亿美元大订单(300架空客飞机)的落地，三大航均在公告中表示部分用于替换老旧飞机，我们认为此次订单属于空客飞机的正常引进。

空客产能尚未恢复到疫情前，我们预计24-25 年交付或低于计划预期。当前A320 系列未交付订单近6000 架，公司计划到2023 年二季度月产能恢复到64架(疫情前为60 架)、到2025 年提高到75 架，当前订单已排产到2025 年之后，我们认为24-25 年较难大量插队，实际交付或低于当前计划预期。

新订单对十四五期间供给端增速下降逻辑影响很有限。若三大航顺利如期引入此次订单中的292 架飞机，我们测算得24-27 年影响行业机队规模CAGR 约2%，对行业整体供给影响不大;三大航方面，在22-24 年引进计划基础上，假设此次订单如期交付(假设国航23、24 年分别交付10 架、30 架，南航、东航按照公告计划交付)，19-24 年三大航机队规模CAGR 约为3.3%，同时我们预计19-25 年机队CAGR 亦在3 至4 个百分点之间，供给增速下降仍具有确定性。

实际支付价格享较大优惠，交付周期不短，交付时付清尾款，现金流端无重大影响

此次订单支付价较以往更优，且为分期支付，预计对现金流与营运成本无重大影响。根据空客2020 年1 月目录价格，A320NEO 系列飞机目录价约1.05-1.36亿美元/架。根据三大航公告，此次订单按照目录价计算整体价格约120-130 亿美元，但是根据一般商业及行业惯例，空客给予三大航较大幅度的价格优惠，因此，该等飞机的实际价格显著低于目录价，且相比公司以往向空客购买空客飞机中所获的价格更优。本次交易所涉金额将以美元结算，具体支付方式为在协议生效后，公司先分期支付部分预付款，然后公司于每架飞机交付日再付清余款，预计对整体现金流状况与营运成本并无重大影响。