纳指与费城半导体指数创新高、苹果市值近1.5万亿美元，巴菲特错在哪里？

股市的上涨并不意味着实体经济一样状态良好，博通（Broadcom）已经发布预报，暗示苹果2020款iPhone将至少推迟一个季度发布，苹果约占博通营收的20%。苹果推迟发布新款iPhone对整个产业链影响巨大。另外中国市场信息显示，苹果官方第一次打折促销，这或许也是苹果对未来预期的一个映射。

美国劳工统计局（BLS）6月5日公布的一份报告，将市场情绪再次推高，纳斯达克指数创出历史新高，费城半导体指数（SOX）也创近期新高，苹果市值达到1.44万亿美元历史新高——有分析师甚至喊出2022年苹果市值2万亿的口号，特朗普洋洋自得，不仅在推特上发文称在自己治下美国新增就业人口创出历史记录，还在电视直播时点名巴菲特：你清仓航空股的决定简直糊涂透顶！

无论巴菲特有多少历史业界，但事实显示，这一次巴菲特对股票市场整体走势预判完全错误，巴菲特的伯克希尔公司在美国股市因为新冠肺炎爆发而持续暴跌期间大肆抛售，清仓美国四大航空公司股票，伯克希尔的高盛仓位也减持84%，手握现金达到1400多亿美元的历史高位。

事实上，肺炎疫情导致的经济危机并未安全通过，美国二季度经济增长数字可能极难看，虽然其5月新增就业人数创新高，但失业人数仍处于历史高位，但为什么率先恢复经济秩序的A股还在泥潭中，而美国股市就实现了V型反转创出历史新高？市场真的可以展望一个2万亿美元市值的苹果公司？

如果市场就这样走下去，必须向探索科技（techsugar）忠实读者中投资美股的朋友们道歉，因为我犯了和巴菲特一样的错误，在《百年一遇经济危机渡劫指南》中，预计这次历史性的危机将会不断突破历史低点，提醒大家投资须谨慎。

但如今我和巴菲特都被现实狠狠地教育了，纳指创新高，SOX创新高，苹果和亚马逊市值创新高，市场以不断创出历史新高的方式告诉我俩：你们鉴古推今的思路无异于刻舟求剑，睁眼看一看这新时代罢。

巴菲特师从格雷厄姆，而格雷厄姆在大萧条期间损失惨重，对风险控制有近乎偏执的要求。新时代富豪已经突破格雷厄姆限制，自3月18日以来，美国亿万富豪财富增加约5650亿美元，其中亚马逊老板贝佐斯财富增加362亿美元，扎克伯格财富也至少增长了250亿美元，根据政策研究所（Institute for Policy Studies）的统计，从2020年1月1日至4月10日，美国最富有的170位亿万富豪中，有34位财富增长了数千万美元，其中有8位财富增长了10亿美元以上，依然是贝佐斯打头，但这八位中不包含巴菲特。

统计数据还显示，过去两个月美国前五大富豪贝佐斯，扎克伯格，微软联合创始人比尔·盖茨，甲骨文首席执行官拉里·埃里森和伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特总财富增加了760亿美元。鉴于微软股票也接近历史新高，而甲骨文同样是深V反转，基本可以判断，在前五中巴菲特拖后腿了。

为什么巴菲特会对美国股市发生较大误判？事后复盘，我认为大致可以总结为如下原因。

首先，政府对市场干预力量越来越强。新冠疫情带来的全球性经济休克，让各国政府均出台措施大力救市，救市的主要措施就是向市场注入流动性，俗称“印钱”或“放水”。美国更是几万亿几万亿的注水动作不断，据统计四月份美国M1和M2分别比去年同期增长27.5%和24%，现存M1和M2远高于此前的历史纪录。事实上美国进入5月以后才开始尝试恢复经济，也就是说除了部分线上经济，流动性很可能没有流入实体经济，这么大规模的流动资金只要部分进入金融市场，足够人为抬高股票价格。

美国M1数据

美国M2数据

其次，鲸鱼公司对于市场风险的抗打击能力在增强。虽然这轮经济危机也创出多个历史低点纪录，比如连续熔断次数，比如短期内下跌幅度，比如失业人数，但我们也必须要看到，伴随经济数十年持续发展一起成长的巨头公司——我称之为“鲸鱼公司”但感觉地球上的生物已经无法比拟——其扛风险能力大幅增加了，一方面是得益于规模带来的缓冲空间，动辄数万甚至数十万人的公司，裁员一万并不会真正伤筋动骨，反而可能把历史上累积的包袱给清掉；另一方面是技术手段的进步，导致大企业对市场动态把控能力更强，更精准的供需判断，减少了库存风险；还有一点则应是历史经验的累积，事实上回顾大萧条之后的历次危机，除非自己暴雷，否则大公司倒闭的案例越来越少。

第三，股票市场的前瞻性反应。3月份的历史性暴跌，在一定程度上提前反应了市场的悲观预期。虽然风险很大，但过去十年美国股市持续上涨，几乎是过去中国房地产市场一样的神话，虽然可能上涨幅度有差异，对于赌性大的投资者或机构来说，这几乎是一生一次的大机会，当市场上多数机构操盘者这样想的时候，形成的合力有可能导致抢筹现象，从而出现经济危机尚未走出，股市却创出新高的现象。在美国个人投资者协会（AAII）的最新调查中，只有33％的个人投资者对股票前景乐观，在这种背景下，机构自然更希望抢下个人投资者筹码，先拉一波再说。

第四，经“选择”的数字进一步引爆市场。美国劳工统计局的这份报告几乎“砸”了所有经济专家的饭碗，在该数字公布之前，市场普遍预期失业率为20%甚至以上，但该局给出的5月份失业率为13.3％！这个数字一公布，经济学家们都癫狂了，克里斯·罗普基（Chris Rupkey）在公开信中说，这是“我们一生中最大的预测失误”。BLS公布的数字让经济学家分裂，有人质疑数字造假，有人为BLS找理由，相关的分析汗牛充栋，感兴趣的读者可以自行搜索，这里不多赘述。但是这个数字公布不久，BLS又出了一个声明打补丁，说由于采集数据“分类”错误，实际失业率大约为16.3%，即差了3个点。

奥巴马政府时期首席经学家杰森·弗曼（Jason Furman）发推文说：“你得百分百相信，特朗普不可能让美国劳工统计局修改数字！不是98%，不是99.9%，就是百分之百，这绝无可能！”

我们可以相信美国劳工统计局2400名职员的操守与专业水准，问题是我们能相信特朗普吗？疫情爆发以来，美国医学专家安东尼福奇（Anthony Fauci）多次提出的专业意见，都被特朗普政府无视甚至践踏了，美国疫情死亡人数超10万，至少一半功劳应该记在特朗普名下吧？所以我更同意保罗·克鲁格曼对数字的质疑。

当然，阴谋论的说法甚至说这是美国精英阶层故意为之，因为新冠肺炎死亡率在老人中最高，现在特朗普在前台表演正好一举两得，既体现了联邦政府抗疫之卖力，又顺道清除了养老负担轻装上阵——这种阴谋论真是坏透了。特朗普及其团队怎么可能为了选战就做这么伤天害理的事呢？

那么，美股市场就从一个胜利走向另一个胜利？继续傲视全球，蔑视A股？在实体经济没有恢复正常之前，恐怕流动性还会留存在股市，而各国为应对这次疫情带来的超强流动性如何消化，恐怕是后疫情时期的一大课题。恶性通胀是否会到来？谁知道，2020年如此波澜壮阔，来一次通胀大概也不违和。

不过，股市的上涨并不意味着实体经济一样状态良好。博通（Broadcom）已经发布预报，暗示苹果2020款iPhone将至少推迟一个季度发布，苹果约占博通营收的20%，苹果推迟发布新款iPhone对整个产业链影响巨大。另外中国市场信息显示，苹果官方第一次打折促销，这或许也是苹果对未来预期的一个映射。

作为失败的行业分析师，误导大家失去历史性抄底机会的罪人，短期内还无法从挫败感中走出来，所以我近期不会对美股电子半导体类股票发表任何意见——如果忍不住发表了请无视。但我还是坚持认为，市场风险依然很高，2020年坚持下去最重要，熬过底部会有三五年的好日子。

如果各国政府执意提前催熟呢？那我也不知道该不该一起走入狂热，毕竟靠囤米应对不了通货膨胀，其他我又囤不起，一般人如我大概只能在这场盛宴中从一个小点缩小为更小的一个小点。