“AI泡沫”可能要破灭了？华尔街忧心忡忡

最近一段时间，投资者再次紧张起来，他们担心“AI泡沫”即将破裂。英伟达、CoreWeave、微软、Alphabet的股价明显下跌，越来越多的人认为，AI股票已经存在泡沫，尤其是那些上市AI企业。面对越来越高的风险，投资者需要考虑抽身离场。

OpenAI创始人Sam Altman认为，在VC支持的私营初创公司中，的确存在AI泡沫。MIT在一份报告中表示，95%的生成式人工智能投资几乎没有为企业带来收益，半数项目以失败告终，仅5%落地商业化。

Sam Altman并没有指向上市公司，但投资者显然进行了宽泛的解读，将上市公司视为风险所在。MIT的本意并不是劝说投资者离开，而是对整个AI产业进行批评。

AI项目失败率太高了

在MIT报告中，我们首先要了解“NANDA”概念，它的全称为Networked Agents and Decentralized AI（网络智能体与分布式人工智能），其由MIT提出，旨在为自主AI智能体打造新协议和新架构。NANDA可能意味着当前的AI方法是无效的，如果企业能够根据NANDA协议开发出更多具有自主决策能力的人工智能系统，那问题将会消失。

报告调查了150名企业高管和350名员工，审查了300个独立AI项目。MIT发现95%的AI试点项目都失败了，没有明显提升利润，也没有明显节省成本。

类似的结论之前也有许多报告提及，但它们都没有像MIT报告一样产生如此大的影响。例如，2023年Capgemini曾指出，88%的AI项目未能进入实际应用阶段。S&P Global年初曾说，42%的生成式AI项目被抛弃。

失败当然重要，分析失败原因更重要。报告认为，AI模型能力不够强虽然是原因之一，但并非主因。个人和组织不知道如何正确使用AI工具、如何设计工作流、降低风险并从AI中获益，这才是最主要原因。

因为能用平实语言下达指令，大型语言模型看起来简单，但要将模型融入企业工作流程则需要专业知识，并且还要反复试验。

沃顿商学院教授Ethan Mollick认为，企业的大多流程都是官僚主义和办公室政治的产物，当企业不再强迫AI模型遵循现有流程，而是让其自行探索实现预期目标的路径，AI的真正效益才能显现。

可能正是因为这一原因，初创公司没有根深蒂固的业务流程，反而更有可能从AI中获得更大回报。

另外，企业与其自己构建系统，还不如直接采购现成模型和解决方案，前者更容易成功。直接购买的成功率高达67%，内部自建只有三分之一。在实际商业场景中，推理能力或幻觉率哪怕只有5%的差异，都可能导致最终结果呈现出天壤之别。

总之，MIT的核心观点是：问题不在于技术本身，而在于企业的应用方式。但股市却选择了截然不同的解读视角。

又让人想起互联网泡沫

新世纪刚刚拉开序幕时，整个世界都在诺基亚手机前兴奋颤抖，所有企业都在为互联网狂欢，他们深信全球化与科技进步正以摧枯拉朽之势席卷一切。

那一刻，TMT（科技、媒体与电信）泡沫膨胀至顶峰，没多久，泡沫破灭，无数人损失惨重。

今天的AI产业似乎正在重演历史。在过去几天，由于投资者对AI泡沫的担忧，美国科技股市值蒸发超万亿美元。

巴菲特曾说，从颠覆性技术中识别输家远比识别赢家容易得多。汽车革命到来时，真正的输家是马车。20世纪初，美国有2000万匹马，现在只剩下不到400万，用马拉车更是稀罕。

在AI浪潮下，我们认定一些行业将被颠覆，但哪些行业将会成为潜在赢家，我们还是看不清楚，而且这一次更加复杂。一些企业向AI投入巨资，这些企业有许多都是上一轮变革的赢家，比如微软、Meta、Alphabet、苹果、亚马逊。

因为害怕失败，科技巨头疯狂投资，不断建设更大的数据中心。

炒作已经超出常理，令人不安的迹象已经显现，因为AI现实并没有达到人们的预期。在标普500指数中，三分之二的股票市盈率达到30倍以上，三分之一甚至超过50倍，如此高的估值与互联网泡沫巅峰时相当，想回归正常，未来需要实现史诗级增长才能匹配。

然而，投资者整体上仍然是狂热的。比如，摩根大通与三菱UFJ金融集团合作，准备安排200亿美元贷款，支持Vantage Data Centers建设数据中心。Meta也从太平洋投资管理公司和Blue Owl Capital获得290亿美元融资，用于数据中心建设。

还有更多的投资项目即将实施。照估计，单是OpenAI就需要在AI基础设施领域投资数万亿美元。

花旗集团高管Daniel Sorid认为：“信贷投资者很自然会回想起2000年代初的情景，当时电信公司过度建设、过度借贷，最终许多资产严重减值。因此，从中长期看，AI在可持续性方面确实引发了质疑。”

最开始时，科技企业自掏腰包建设基础设施，但现在更多资金来自债券投资者与私人信贷机构。花旗银行认为，企业为建造供电设施大幅增加借贷，在AI项目尚未证明长期盈利能力之前，现阶段巨额投入是否明智值得怀疑。