计算机行业2010年年报及2011年1季报观察

　　 计算机板块2010年度业绩严重低于预期

2010年A股渤海计算机硬件板块归属于母公司所有者净利润同比增长16.44%；软件板块同比增长12.31%；网络板块同比增长28.28%；远低于我们预期的硬件25%、软件27%、网络50%的增速。计算机板块业绩严重低于预期，股价具有很大的调整风险。

 一季度业绩有所改善

2011年1季度，A股渤海计算机硬件板块归属于母公司所有者净利润同比增长1.1%；软件板块同比增长37.02%；网络板块同比增长21.75%；沪深300同比增长23.72%。一季度计算机板块业绩增幅有所改善，但总体来看，计算机硬件、软件板块行业代表性不高，行业资本化率偏低，上市公司经营状况要弱于我国行业整体的发展。因此，未来计算机板块还有很大的扩容空间。

 估值溢价率仍有较大下调空间

我们预计2011年计算机板块净利润增幅为21.5%，远低于Wind统计的60.91%的平均预期。截至5月4日，计算机硬件板块估值溢价率为1.78倍，软件板块估值溢价率为2.35倍，自2002年以来硬件板块平均估值溢价率为0.9倍，软件板块平均估值溢价率为0.99倍，目前估值溢价率远高于历史平均水平，存在向下大幅修正的风险。

 坚持防御的投资策略

我们认为计算机板块中动态估值水平在30倍以下，2011年净利润增速预期在30%以上的投资品种是相对安全的。东华软件［25.76 0.82% 股吧］、海隆软件［28.00 3.13% 股吧］、卫士通、威创股份［17.23 1.23% 股吧］、广联达［35.74 1.77% 股吧］、榕基软件［38.86 1.46% 股吧］、新国都［37.18 -0.43% 股吧］等个股基本符合这一范围。 我们调高对海隆软件的投资评级至“推荐”，维持对东华软件、威创股份“推荐”的投资评级。建议投资者关注榕基软件和新国都，我们也将密切跟踪这两家公司的经营状况。