聚飞光电：大尺寸持续放量 闪光灯增新亮点

大尺寸持续放量，闪光灯增新亮点

聚飞光电的主营产品为背光LED 和照明LED，背光LED 包括小尺寸背光LED 和中大尺寸背光LED。公司的背光LED 将充分受益采购链向大陆转移的大趋势，实现在小尺寸背光LED 的持续增长，和中大尺寸背光LED的快速突破。公司依托自身研发实力切入闪光灯市场，有望在明年实现量的突破。照明LED 将成为公司未来重要的潜在增长点。

支撑评级的要点

小尺寸背光LED 是增长基础。聚飞光电传统产品为小尺寸背光LED，主要供给下游国产智能手机厂商，公司小尺寸背光LED 产品质量已经可以直接与台湾背光厂商竞争，未来有可能继续突入台系和韩系智能手机供应链，实现小尺寸背光LED 持续增长。

中大尺寸背光LED 是明后两年增长的重要来源。2013 年前3 季度中大尺寸背光LED 产品实现销售收入1.11 亿元，同比增长243.62%。中大尺寸背光LED 已经向创维、海信、长虹等国内主流电视机厂商供货。我们预计随着液晶模组国产化和背光LED 采购链向大陆转移趋势进一步加速，公司的中大尺寸背光LED 产品将在未来两年实现高速增长。

闪光灯业务是新增亮点，明年有望贡献营业收入。公司研发的闪光灯产品较国外竞争对手具备成本优势，并已经得到下游客户的认可。

从行业趋势看，双闪光灯有望在明年成为旗舰机标配，拉动闪光灯LED 整体需求。我们判断，聚飞光电将在明年实质性切入闪光灯市场。

照明 LED 是潜在增长点。聚飞光电已经积累了如洲明科技、雷士照明、勤上光电等优质客户，并具备未来有可能承接国际照明厂商代工订单的实力。

评级面临的主要风险

LED 产品价格下降超预期，导致毛利率大幅下降。

大尺寸背光LED 客户突破速度低于预期。

估值

我们预计2013-2015 年归属上市公司净利润分别为1.29 亿元、1.88 亿元和2.55 亿元，基于32 倍2014 年预测市盈率，给予公司目标27.63元，首次评级买入。