电子行业：旺季不旺但不排除跌深反弹

一周行业点评

尽管上周大盘微幅上扬，但创业板整体依然下跌显著，电子股则明显受到牵连，依然继续大幅下跌2.9%，而在3Q13季报诸多平凡或不如预期乐观的气氛下，近期跟著看空电子的声音逐渐增多。诚如我们一直以来所述，在没有更多明显的信息佐证接棒行情之前，我们认为近期俨然已是2013年最后一波电子旺季尾声、开始进入淡季之际，基本在后续动能不足的情况下，相关PE估值偏高的部分质优个股，都将有不小向下修正的风险存在，即便我们周报推荐的个股也是。我们曾提及，现阶段进入淡季，不太可能出现跨年度行情，短线仅能寄望突如其来的短单、急单；上周台湾花莲虽然发生规模6.3级大地震，但半导体、面板、主要电子零组件的生产重镇新竹科学园区、台南科学园区，其震度仅约3级基本在可承受范围，而日本和台湾地区一般工业标准震度要达到4级以上才会停机，而这次两大科学园区并未达停机标准，因此仍然正常运作，并没有如部分券商所言即将发生转单到大陆企业的现象，故本次地震未能产生利好A股的短单或急单。但是从另一个角度而言，电子股连续下跌至今，估计也跌掉不少投资人信心，尽管电子行业显然已经进入淡季、后市接棒订单力度薄弱，但基本面之外的因素仍可考虑，不排除短期存在跌深反弹的情势发生，若此，则苹果供应链悲催的股价表现，亦可望获得暂时的舒缓甚至反弹。来自中国大陆的手机品牌在4Q13陆续推出新机，可望带动中小尺寸面板另一波商机，此短中期议题利好停牌中深天马A，其他如手机机壳的劲胜股份、连接器的长盈精密…等，都可望在此议题下跟着受惠。而在触控面板部分，3Q13薄膜领域一哥地位十分巩固的欧菲光GFF和Metal Mesh集荣耀于一身，虽然估值偏高的风险依旧，然时序进入4Q13各品牌厂和OEM/ODM厂重新议定4Q13甚至2014年新机开案方向，且OGS也如我们预期在玻璃领域一哥TPK采积极的降价措施后反攻市场，但欧菲光显然受到的波及有限，相对地，无论薄膜或玻璃阵营，非一哥地位的二三线厂受创预料趋于严重，尤其此现象对于OGS后市极度不利。欧菲光在薄膜领域一哥地位稳固，受价格竞争负面影响较小，且其Metal Mesh可望成为公司亮点，触控面板除联想订单外，近期也成功拿下不少台系NB品牌与组装厂订单，为少数基本面明确向上的质优企业，但估值偏高的风险不可不慎。另外，在Metal Mesh领域，我们也建议关注苏大维格，其所采方案也可望使公司未来运营更上一层楼，同时也充满想像空间。蓝宝石晶棒价格将一改过去颓废走势，在3Q13时业已回温至3.5~4.0美元价位，预料在4Q13更可望突破4.0美元大关。蓝宝石晶棒冷饭热炒的现象，所产生的议题将利好停牌中的水晶光电，至少在议题上是如此。在联想NB供应链方面，台面上的得润电子、宜安科技、汇冠股份、胜利精密…等早已不是新闻，然以联想近期布局Hinge Up 力度加强、扩大触控NB意图明显等趋势下，胜利精密预料仍是明显受惠标的。尤其胜利精密的Hinge Up模式，摆明了某种程度是针对广达、仁宝等台系OEM/ODM厂而来，我们在此细节看到了联想的野心，也看到胜利精密未来可能的机会。此外，苏州固锝其MEMS储备多年但近期有一定的进展，其MEMS器件可望切入某大厂手机供应链体系，业绩弹性巨大、值得重点关注，更何况银浆也可能带来部分业绩。重点而言，苏州固锝仅仅花了2 年不到的时间，就成功在台积电TSMC上线，这背后有强大且被认可的MEMS IC设计能力，单月产能初期几百片，2014年单月产能还会上探千片规模，甚至不排除将和中芯国际SMIC 有进一步合作，就公司而言不只是翻倍的概念而已。同样的大逻辑之下，我们从中颖电子在电源管理IC上的进展，也可推测欣旺达未来的业绩方向。中颖电子给欣旺达配套的电池管理芯片，据悉是给笔记本NB领域的，这是一个相当重要的线索，在全球NB都处于衰退之际，只有联想PC/NB 是逆向壮大，大量扶持和采购内资元器件，这几乎也已经是联想的既定政策了。可想而知，欣旺达背后的故事，绝对不会是只有iPhone、小米，更大的是联想NB的电池，尤其NB电池单价和毛利率都远胜于手机。另外，从硕贝德收购案来看，表面上是为了发展高阶3D封装，但实际上收购的只是在建工程，有企图、有方向，关键是因此顺便取得了电镀和雷射制程，这都还是LDS天线很重要的制程，尤其电镀牌照取得比较困难，打着高新科技的名义容易闯关成功。所以在我们看来，硕贝德基本面还是优先回归LDS天线本业布局，却也多了3D封装和布局相机镜头模组等未来想象的空间，至少在议题上是果真如此。