联发科第四季淡季不淡，平板电脑芯片出货旺

联发科(2454)受惠于智慧型手机替换功能机之商机将延续数年、平板电脑晶片受惠于整体市场持续扩大，长线获利持续成长，群益投顾预估2013年Q4营收381.18亿元，QoQ-2.28%， 税后净利77.15亿元，QoQ-8.38%，EPS 5.72元。预估合并晨星(3697)后，2014年合并营收为2,057.68亿元，税后净利406.2亿元，EPS 25.89元，群益给予买进评等，以平均本益比约20倍计算，目标价约500元。

群益表示，联发科受到新产品需求超乎预期、中国市占率提升以及新兴市场需求成长，智慧型手机、功能型手机以及平板电脑的需求量超乎预期，加上产品组合持续改善，使ASP下滑幅度优于原先预期，毛利率逐季提升。品牌客户与白牌客户持续拉货，MT8317 与MT8387 出货热络，且MT8125 与MT8135量产加入出货行列，预估Q4平板电脑晶片出货约932万颗，QoQ+64%，且新产品带动平板电脑ASP小幅上扬。

由于整体智慧型手机市场持续成长，及外销比重提高，群益预估2014年晶片出货量持续增长，YoY+51.37%，双核与四核心将为出货大宗，合计出货比重将达89.68%，因持续推出新品，预估智慧型手机ASP下滑幅度控制在10%以内，智慧型手机营收预估为975.51 亿元，YoY+44.68%。平板电脑晶片在扩大品牌客户的带动，针对新兴市场推出EDGE 版本平板晶片，以及整体市占率提升带动，预估出货量倍增，YoY+106.11%，因持续推出新品，预估ASP将小幅提升，平板电脑营收为126.41 亿元，YoY+112.35%。

高阶8核心MT6592将于2013年Q4量产，采28nm HPM制程，与高通Snapdragon S800测试分数相当，但是能耗约只有S800 的一半。若以报价来看，预估MT6592约30美元一套，为高通Snapdragon S800的6成，此款晶片具高CP值优势，该晶片可望侵蚀高通高阶产品市占率，群益预估2014年出货比重为5.5%，占智慧型手机营收比重13.54%。

另外，首款LTE modem晶片于2013年底推出，预估将采28nm制程，可搭配4核心以及8核心智慧型手机晶片，该款moedm涵盖TD/FD-LTE、TD-SCDMA，WCDMA、GSM 等五种通讯模式，除可支援中国移动网路，并可支援全球营运商网路，预计2014年上半年可量产，预估首款LTE手机，将为4核心晶片搭配LTE modem 的产品。群益表示，整合LTE modem的下一步产品将为28nm制程LTE SoC，预估在2014年Q2~Q3之间开始送样给客户，LTE SoC手机在2014年底问世。