光伏设备行业：光伏复苏最后一环

光伏设备行业——光伏行业的一环。而相对于主产业链，另有两条辅助产业链，一条为辅料产业链，另一条为设备产业链，包括氢化炉和、四氯化硅闭环回收装置、单晶硅生长炉、切断机、多晶硅铸锭炉、开方机和多线切割机、扩散炉、蚀刻设备、PECVD、丝网印刷设备、压层机、测试仪、单串焊台、划片机等。

明显的后周期性。光伏行业属于充分竞争市场，尽管行业集中度上近期大幅提升，但民营、充分竞争性和行业属性(光伏成本持续下滑)的特性导致企业在产能投入上不会进行提前布局。因此，只有看到盈利水平提升后，企业才会有投资的冲动。而光伏扩产时，由于设备有预付款，扩产本身存在前期成本，因此只有盈利下滑到一定程度，企业才会推迟或取消扩张。因此，光伏设备行业具备比较明显的滞后性。而从实际的景气程度来看，业绩和股价上均体现了滞后性。

光伏行业开启新增长时代，需求带动产能扩张。虽然光伏供需矛盾在2012年和2013年急剧加剧，企业盈利大幅下滑，但光伏行业需求在两年之间增长仍达到34%以上。根据Solarbuzz的预测，光伏行业将在2018年达到一个新的高峰，累计装机容量有望超过500GW。上一轮光伏资本投入期出现在2008年-2011年，为设备厂商带来总额高达380亿元的收入。我们认为下一波资本投入将明显开始，但与上一轮资本投入不同，本次资本投入主要来源于光伏一线厂商的尝试。

投资建议。光伏设备行业景气度最差的阶段已经过去。由于需求继续增长，供给逐步进入偏紧状态，行业扩产近在眼前，2014年开始，光伏设备行业将逐步开始复苏。从个股角度而言，我们从两个维度进行衡量，从下游优质客户角度而言。

ST精功和晶盛机电具备一定优势。从业绩弹性而言，天龙光电和。

ST精功潜在弹性较好。由于目前天龙光电处于停牌阶段，我们推荐。

ST精功，审慎推荐晶盛机电和京运通。

风险提示：政策风险；产能风险；应收账款风险等。