国浩资本：中芯国际买入评级 目标价0.72元

中国最大的半导体公司中芯国际(981, $0.57)公布2013年第3季业绩达4,250万美元，高于市场预期，主要原因是营运成本较预期低。虽然营业额及毛利率按季下跌，但撇除13年第2季因出售资产而录得的一次性收益后，第3季的业绩仍与第2季持平。2013年首9个月，公司营业额按年升30%至15.77亿美元，而纯利达1.59亿美元，而去年同期公司亏损2,380万美元。

2013年第3季营业额按季跌1.3%(管理层原本指引为跌3%至持平)至5.343亿美元，当中42.1%来自中国客户，较以往增长明显，2013年第2季仅得40.9%，而2012年第3季为35.3%。毛利率由2013年第2季的25.0%跌至2013年第3季的21.0%(管理层原本指引为18.5%至21.5%)。产能利用率由2013年第2季的98.5%跌至2013年第3季的88.2%。2013年第3季经营活动所得现金流达2,696亿美元，较第2季的1,084亿美元有所改善。截至2013年9月30日，公司股东资本达24.50亿美元，相当于每股0.60元。财务状况良好，2013年9月底的净负债比率仅18%。管理层预计2013年第4季的营业额较上季下跌4.5%至9.0%，而毛利率介乎18.5%至21.5%。基于管理层就营业额及毛利率的指引，本行预期公司的核心盈利2013年第4季达3,200万美元，而2013年全年盈利为1.38亿美元(每股盈利0.0335港元)。展望2014年，中芯国际的科技水平及产能均见提升，公司的目标是在再次超越同业平均水平。本行有信心中芯国际来年可录得令人满意的盈利增长。公司现价相当于2013年17倍??盈率，及0.95倍??账率，估值便宜。本行维持中芯国际的买入评级，12个月目标价0.72元，相当于1.20倍??账率。分析员平均目标价为0.70元。(双双）