花旗：日月光优于矽品

金价连日重挫，加上美国芝加哥交易所提高黄金期货保证金，外资圈开始出现有利封测股的声浪。花旗环球证券预估，日月光（2311）、矽品（2325）今年每股纯益分别为2.2元、1.46元，认为日月光股价未来将远远超过矽品，短线股价将因金价急挫而率先反弹。



图／经济日报提供
过去矽品股价长年超过日月光，但随着日月光铜打线制程领先，日月光股价开始超越矽品，昨天，日月光股价24.6元，高于矽品的24.55元，再度成为市场讨论话题。花旗环球半导体分析师徐振志认为，以日月光今年每股纯益超越矽品高达50%来看，矽品失去高殖利率保护伞之后，两者股价将渐行渐远。

花旗环球原本对日月光、矽品的目标价，分别为33.2元、33元，两者在伯仲之间，如今分别降至32元、25元，两者差距突然拉大，最主要的原因还是在于获利数字。花旗环球预估日月光今、明年每股纯益分别为2.2元、2.53元，但矽品只有1.46元、1.67元。此外，日月光的投资评等为「买进」，矽品则为「中立」，未来要等到在矽品转换制程更为确定后，再观察后续变化。

金价成为外资眼中，封测股最不可预测的变量。依据花旗环球的财务模型推估，金价只要超过1,500美元，金价每再上涨100美元，就会侵蚀封测双雄0.6个百分点的毛利率；因为金价成本上涨，能够转嫁给客户的幅度约只有40%。

徐振志表示，金价狂飙不见得都是坏事。据调查美国绝大多数的IC设计公司，未来不会把黄金续视为打线制程的原物料，由于相关厂商急于转换成本较低的铜打线制程，日月光领先同业的趋势将会愈来愈明显，显示在财报上亦然。

封测双雄本月同步祭出库藏股，却难敌外资看坏全球经济表现的庞大卖压，近日股价都还在筑底阶段；特别是矽品启动十年来首见的库藏股，更突显这波景气修正力道强劲。